В Лондоне обсудили развивающиеся рынки

Сергей Гуриев (ЕБРР)

На прошлой неделе в Лондоне прошла ежегодная конференция Cbonds, посвященная долговым рынкам Emerging Markets. Поговорить о перспективах развивающихся рынков в 2017 году собрались больше 160 представителей DCM, аналитиков западных инвестдомов, институциональных инвесторов, юристов и чиновников.

Участники дискуссий сошлись на том, что ключевыми рисками для всей мировой экономики по-прежнему останутся цены на нефть, ситуация в Китае, экономические шаги Трампа, геополитические конфликты и обострение на Ближнем Востоке. При этом одной из самых перспективных инвестидей, по мнению институционалов, остаются российские активы.

Динамика Emerging Markets оказалась гораздо лучше, чем ожидали многие участники рынка, отметил Майкл Ганске, global head of Emerging Markets AXA Investment Managers. С начала года приток капитала в фонды долговых инструментов ЕМ поддержал динамику рынка и помог справиться с насыщенным графиком предложения нового долга.

Однако если посмотреть, что лежит в основе этого роста, то картина оказывается не такой уж радужной, полагает Себастьен Барбе, head of EM Research and Strategy Credit Agricole CIB: уровень частного потребления остается на хорошем уровне, но инвестиции довольно слабые. Кроме того, одна из главных забот рынка, связанная с победой Дональда Трампа, состоит в том, что новая администрация может бросить вызов свободной торговле. Это негативно скажется на тех странах, которые открыты для торговли и которые тесно интегрированы с США в этой сфере. Тем не менее, сильные стороны платежного баланса могут помочь рынкам EM противостоять финансовому давлению, связанному с перспективой повышения ставок в США, неопределенностью нефтяных цен, стрессом из-за ситуации в Китае.

Начало 2017 года стало одним из самых активных периодов на первичном рынке для эмитентов EM за последние два года. Заемщики использовали хорошее начало года для реализации своих программ по привлечению финансирования на 2017 год. По мнению представителей DCM из UBS и Credit Suisse, в ближайшие месяцы сохранится значительный поток сделок. В целом, банкиры ожидают, что в этом году общий объем эмиссий корпоративных облигаций ЕМ будет несколько больше, чем в 2016 году, а объем суверенных облигаций несколько сократится. При этом, чистый объем нового финансирования эмитентов ЕМ будет значительно ниже, чем в прошлом году, так как на 2017 год приходится существенный объем рефинансирования прошлых сделок.

Евро и GBP — те валюты, на которые рынок будет ориентирован в значительной степени. CHF также обеспечит диверсификацию и оппортунистическое финансирование для заемщиков, уверен Дхирен Шах, EMEA head of Emerging Market and Corporates Syndicate, Credit Suisse.

Кроме того, возможны отдельные сделки по выпуску panda bonds в юанях. «Рынок в настоящее время открыт для качественных заемщиков, и мы будем надеяться, что несколько сделок в первой половине 2017 года состоятся. Ключевые условия, влияющие на объемы выпуска — ликвидность юаня, нормативная среда и общие макроэкономические настроения, как и на любом другом рынке», — отметила Виктория Беромелидзе, head of origination, Debt Capital Markets Centre (EMEA), Bank of China Limited London Branch.

Между тем, именно российские долговые инструменты могут стать одной из самых интересных инвестидей на этот год, сошлись во мнении институциональные инвесторы и макроэкономисты. В пользу этого говорят динамика курса рубля и дальнейшие перспективы смягчения денежно-кредитной политики российского регулятора. Свой интерес к российским активам подтвердили присутствовавшие на конференции представители Allianz Global Investors, AXA Investment Managers, Amundi, JP Morgan Asset Management, Natixis Asset Management, HSBC и другие.

С тем, что Россия останется одним из важных рынков для иностранных инвесторов в обозримом будущем, согласился и главный экономист Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) Сергей Гуриев, который сделал ключевое выступление для участников конференции во второй день конгресса.

При этом он отметил, что интерес к России может снизиться, если ее экономика продолжит расти темпами не выше 1% в год. Стране нужны структурные реформы, в том числе приватизация госактивов. Без этого достичь более высоких темпов роста ВВП не удастся. В то же время ЕБРР довольно оптимистично смотрит на уровень нефтяных цен — $50-55 за баррель, и полагает что российскому регулятору удастся достичь целевого показателя в 4% по инфляции по итогам текущего года.

Выступавший после известного экономиста директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина РФ Константин Вышковский подтвердил инвесторам, что Россия сохраняет планы по заимствованиям на внешних рынках в 2017 году в объеме до $7 млрд, из них $3 млрд придется на новые выпуски, а $4 млрд – планируемый обмен старых бумаг на новые. Не исключено, что Россия появится на рынке до конца первого полугодия.

Мария Ганчева (HSBC)
Дмитрий Петров (Nomura International)
Максим Выдрин (Amundi), Бриджитт ле Брис (Natixis Asset Management) и Майкл Ганске (AXA Investment Managers)
Шазад Хасан (Allianz Global Investors)
Ранко Милич (UBS) и Дхирен Шах (Credit Suisse)
Дэвид Мэтлок (Альфа-банк)
Эндрю Ву (Dagong Europe Credit Rating) и Дилип Парамесваран (Asia Investment Advisors)
Елена Спасоевич (Renaissance Capital)
Александр Калениченко (MARS Capital)
Густаво Неффа (Research for Traders)
Питер Бакос (Bank Muscat) и Джагдип Каннарат (Edelweiss Securities Limited)
Крис Боянович (CapitalOne)
Людмила Рудых (Бинбанк) и Ирина Бурьянова (BCS Global Markets)
Себастьен Барбе (Credit Agricole CIB)
Владимир Шаповалов (Банк России)
Константин Вышковский (Минфин РФ)
Ольга Гороховская (Sberbank CIB)
Андрей Бобовников (Московская биржа)

Фото: организаторов