Дмитрий Шицле, VIYM: private equity для «чайников»

FinBuzz попросил управляющего директора VIY Management Дмитрия Шицле, который курирует работу всех инвестиционных офисов, расположенных в Великобритании, Люксембурге и России, ответить на самые основные вопросы про private equity. В результате получился очень понятный и полезный материал.

Что такое private equity?

В переводе с английского это означает частный акционерный капитал. Соответственно, Private Equity (PE) Fund — это фонд, который управляет инвестициями в частный акционерный капитал. Private equity — один из наиболее распространенных в мире подходов к инвестированию в целом и, по сути, является одним из главных каналов прямых инвестиций. На текущий момент общий объем активов под управлением PE фондов во всем мире превышает $4 трлн.

В какие активы инвестируют PE фонды? 

В большинстве своем PE фонды инвестируют в частные, то есть непубличные компании, акции которых еще или уже не котируются на бирже (хотя бывают исключения). PE фонды, в отличие от портфельных инвесторов, не инвестируют в облигации, фьючерсы и другие рыночные финансовые инструменты. Более того, PE фонды, как правило, специализируются на одном или нескольких направлениях инвестиций, определенных секторах и географиях, например, гостиничном бизнесе в Европе.

Почему именно непубличные компании?

Потому что, в отличие от фондового рынка (где каждый покупает и продает что хочет и когда хочет), это дает PE фондам эксклюзивные возможности для инвестиций. Модель их бизнеса основана на том, что фонды, специализируясь на определенных секторах, видят, где есть потенциал роста. Они находят частные быстрорастущие компании с сильными управленческими командами, способными генерировать высокую доходность на инвестированный капитал. Фонды входят в капитал компаний как долгосрочные инвесторы и участвуют в их управлении, пока те не достигнут нужных показателей. Тогда фонд выходит из капитала в процессе IPO или через продажу доли стратегическому или финансовому инвестору с прибылью для себя. А то, что акции этих компаний не торгуются на бирже, позволяет инвесторам сфокусироваться на долгосрочных бизнес-задачах, не озираясь на волатильность рынка и цену акций.

Чем отличается PE от венчурных фондов (VC) и так называемых бизнес-ангелов?

Основное отличие в том, что private equity — это более консервативные инвесторы. Они инвестируют в сложившиеся бизнесы, которые генерируют устойчивый доход, и помогают им в дальнейшем развитии. Специалисты фондов хорошо разбираются в бизнесе компаний, в которые они инвестируют. Поэтому помимо финансового капитала PE фонды привносят свой интеллектуальный капитал и помогают компаниям в разработке стратегий, улучшении стандартов управления и операционной эффективности. Хотя стоит отметить, что в широком понимании VC — это часть PE и во многих аналитических исследованиях PE инвестиции включают в себя VC (как например, в обзорах PE рынка, которые делают совместно РАВИ и РВК).

Какие именно (непубличные) компании подходят для инвестиций private equity? 

Как правило, это компании среднего и крупного размера с историей и сложившимся бизнесом, то есть не стартапы. Но это могут быть и небольшие предприятия с хорошей долей рынка и потенциалом развития в своей нише. Реже объектами таких инвестиций становятся крупные компании, хотя перспективы роста в таком случае будут ограничены, а объем инвестиций должен быть очень большим.

Где эти фонды берут деньги для инвестиций? 

Фонды либо управляют имеющимися финансовыми ресурсами, либо управляющие фонда привлекают их у инвесторов под каждый конкретный проект. Инвесторами PE фондов могут выступать как частные лица, так и институциональные инвесторы. Еще раз хотелось бы отметить, что на текущий момент общий объем активов под управлением PE фондов во всем мире превышает $4 трлн. По итогам 2015 года значение совокупного капитала действующих на российском рынке PE фондов составило $26,8 млрд. До кризиса одними из наиболее активных инвесторов в российские PE фонды были такие международные институты развития, как IFC и EBRD.

Какова минимальная доля участия фонда в инвестициях в компанию?

Это зависит от инвестиционной стратегии конкретного PE фонда, но, как правило, приобретаемая доля не может быть меньше 25% плюс одна акция (т.е. блокирующий пакет) и редко превышает 51% (т.е. контрольный пакет). Такая доля позволяет инвестору участвовать в управлении компанией и принятии стратегических решений, при этом контроль над бизнесом остается у собственников. Если приобретаемая доля меньше 25%, то права фонда на управление оговариваются в подписываемом соглашении акционеров. Кстати, это соглашение является основополагающим для входа PE фонда в капитал компании и заключается практически в 100% случаев.

На какой доход и период инвестирования обычно рассчитывают фонды?

Обычно горизонт инвестирования составляет в среднем около пяти-семи лет. Именно за этот срок инвестор в лице PE фонда, как правило, успевает добиться поставленных целей в развитии актива и заданных ориентиров доходности. Средняя доходность фондов прямых инвестиций в мире составляет около 15% годовых.

Как в PE работает инвестиционный комитет?

Инвестиционный комитет – это один из главных органов управления фондом, который коллегиально принимает решения о входе в проект или выходе из него. Как правило, он состоит из топ-менеджеров самого фонда, а также независимых членов из числа опытных экспертов отрасли. В своих решениях комитет опирается на материалы проекта, подготовленные сотрудниками фонда, исследования независимых консультантов, особую экспертизу рынка и т.п.

Какие сейчас самые известные РЕ фонды в мире?

Крупнейшими мировыми игроками отрасли являются такие фонды, как Blackstone, TPG Partners, Blackrock, Apax Partners, KKR и Apollo Investment. Большинство штаб-квартир крупнейших фондов находится в США.

Какова примерная доля РЕ от всех прямых инвестиций в Росси/мире?

По итогам 2015 года совокупный капитал действующих на российском рынке PE фондов составлял $26,8 млрд, что соответствует примерно 0,67% от общемирового.

VIY Management — независимое партнерство, предоставляющее профессиональным частным и институциональным инвесторам полный спектр услуг по консультированию, формированию и управлению инвестиционными портфелями в области прямых инвестиций в недвижимость стран «Большой Европы» и быстрорастущие компании малой и средней капитализации на развивающихся рынках России и СНГ. 

До прихода в VIYM Дмитрий Шицле работал в качестве исполнительного директора финансовой корпорации «Уралсиб» и генерального директора лизинговой компании «Уралсиб». На протяжении долгого времени Дмитрий занимал ряд руководящих позиций в ведущих банках России, являлся председателем совета директоров «Национальной факторинговой компании», группы «Дезульер» (Франция), а также входил в совет директоров «Императорского фарфорового завода». На сегодняшний день Дмитрий Шицле является членом совета директоров таких компаний, как «Сыктывкар тиссью групп», Самарский подшипниковый завод, «Региональная гостиничная сеть» и «Тристар инвестмент холдинг». Дмитрий окончил экономический факультет РГТУ (МАТИ).

Фото: fiveeasytheses.com